A análise do Fluxo de Caixa Descontado (DCF) é uma técnica para determinar quanto vale um negócio hoje à luz de seus rendimentos de caixa no futuro . É usado rotineiramente por pessoas que compram uma empresa. É baseado em fluxo de caixa porque o fluxo futuro de caixa do negócio será adicionado. É chamado com desconto fluxo de caixa porque, no pensamento comercial, $ 100 no seu bolso agora vale mais de $ 100 no seu bolso daqui a um ano. Por quê? Você pode colocar no mínimo seus $ 100 no banco e ganhará pelo menos 3 a 4% de juros. Daqui a um ano, valerá $ 104. Portanto, visto de outro modo, $ 100 recebidos daqui a um ano valem apenas $ 96,15 hoje se a taxa de desconto for 4 por cento (96,15 x 1,04 = 100). Se o seu caixa atual pudesse render 10% de juros, os $ 100 futuros valeriam apenas $ 90,9 na avaliação de hoje.
CALCULANDO DCF
Os elementos do DCF, portanto, são 1) o período de tempo a ser usado para avaliação, digamos, uma vida de negócios de 10 anos, 2) os fluxos de caixa que ocorrerão todos os anos nesse negócio da melhor maneira que você pode imaginar, 3) seu própria taxa de desconto interna ou, dito de outra forma, o que seu dinheiro poderia ganhar se investido em outra coisa de risco equivalente. O cálculo em si é feito facilmente em uma planilha com uma fórmula simples (mostrada abaixo). O que é realmente importante no DCF é avaliar o negócio e prever com precisão quais fluxos de caixa ele renderá.
A obtenção do fluxo de caixa anual a ser descontado é feita da seguinte forma:
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- Comece com o lucro líquido após impostos.
- Adicione a depreciação para o ano (porque a depreciação não é um custo de caixa).
- Deduzir a variação do capital de giro do ano anterior. Essa variação pode até ser negativa, caso em que essa operação será adicionada ao caixa. Em uma operação crescente, será positivo e, portanto, exigirá caixa.
- Deduzir despesas de capital.
O capital de giro é o ativo circulante menos o passivo circulante. A menos que o DCF seja muito detalhado, os itens usuais incluídos são os 'grandes', contas a receber e estoques do lado do ativo e contas a pagar do lado do passivo, apenas as mudanças sendo contabilizadas. Se as contas a receber eram $ 100.000 no início do ano e $ 130.000 no final, $ 30.000 é a mudança. Se os estoques diminuíram de $ 40.000 para $ 35.000, a mudança é - $ 5.000 - para uma variação líquida nos ativos de $ 25.000. Suponha que as contas a pagar passaram de $ 80.000 para $ 110.000. A mudança no passivo é de $ 30.000. A variação nos ativos menos passivos é, portanto, - $ 5.000. Este montante é deduzido do lucro líquido após os impostos, mas a dedução de um valor negativo faz com que seja adicionado. Com efeito, a situação neste caso significa que o dinheiro a posição da empresa melhorou. Por fim, são deduzidas as despesas de capital, um dreno total de caixa.
Essas estimativas do fluxo de caixa são repetidas para cada ano do período de previsão, neste caso um ciclo de dez anos. Para derivar o número inicial crucial, lucro líquido após impostos, o analista deve, é claro, projetar vendas e custos assumindo alguma taxa de crescimento razoável para a operação - geralmente com base no histórico da empresa-alvo. Ele deve obter os níveis de estoque necessários para suportar as vendas projetadas - e também calcular as adições ao capital com base na capacidade no início do período.
A maioria dos DCFs termina assumindo que, no final do ciclo, a empresa será vendida novamente por algum múltiplo conservador de seus ganhos após os impostos. Esse número é então inserido como um 'valor residual' para o 11º ano.
Em seguida, e de maneira crucial, o analista deve determinar qual taxa de desconto usar. Suponha que o potencial comprador da empresa desfrute de um retorno líquido por conta própria, com os investimentos atuais em seu próprio negócio de 16,7%. Ele pode usar essa taxa como um mínimo ou como um retorno médio aceitável.
Agora, com os fluxos de caixa anuais ordenadamente digitados em uma planilha em uma coluna, cada linha representando um ano - e o 11º ano carregando o 'resíduo de revenda', a aplicação de uma fórmula de desconto pode ser aplicada. A fórmula para cada linha é bastante simples:
PV = FV x (1 + dr)? - n.
Nesta fórmula, PV representa o valor presente, ou seja, agora, no ano de análise. FV é o caixa projetado para um dos anos no futuro. dr é a taxa de desconto. Os 16,7 por cento seriam inseridos como 0,167. O símbolo circunflexo significa exponenciação; n é o número de anos; o n negativo é o valor negativo do ano. Assim, o ano 1 é -1, o ano 2 é -2 e assim por diante.
Suponhamos que os anos comecem com 2007 e que esses anos estejam na coluna A, começando na linha 5 de nossa planilha. Os fluxos de caixa estão na coluna B, também começando na linha 5. Em seguida, a fórmula na coluna C, linha 5, será:
Qual é a altura de Kelly Evans?
= B5 * (1 + 0,167)? (- (A5-2006))
Replicar esta fórmula até a última linha, a linha 15 (que começará em 2017 e manterá o residual), transformará automaticamente os fluxos de caixa projetados em seus equivalentes descontados. A simples soma deles resultará no valor do fluxo de caixa descontado do negócio. Suponha que os fluxos de caixa na coluna B são (com 1.000s suprimidos) 135, 137, 138, 142, 145, 150, 150, 170, 169, 175 e o último, o residual, é 675, a fórmula de desconto irá produzir o valores 116, 101, 87, 77, 67, 59, 51, 41, 42, 37 e, finalmente, 123. Esses valores somarão 809. Em dinheiro real, conforme projetado, o negócio irá gerar $ 2.186.000, a soma de o primeiro conjunto de números. Mas, ao descontar com a taxa de 16,7, esse valor, hoje , vale $ 809.000. Portanto, se o preço pedido for igual ou inferior a esse valor, o negócio é bom. Se for mais alto, o comprador em potencial provavelmente deve passar.
OUTROS PROBLEMAS
A análise do fluxo de caixa descontado quase sempre é aplicada quando uma empresa está pensando em comprar outra. Conforme mostrado acima, a técnica é basicamente simples o suficiente se aplicada com cuidado. Uma planilha comum é o suficiente para fazer o trabalho. Mas o verdadeiro trabalho não é realmente a aplicação de uma fórmula matemática.
Como David Harrison apontou, escrevendo em Finanças Estratégicas , 'A simplicidade de uma avaliação DCF é provavelmente o que mais contribui para subestimar o tempo necessário para trabalhos de avaliação em primeiro lugar. Pense nisso - não são os cálculos DCF que exigem tempo; eles correm em um instante. Mas o DCF é tão bom quanto suas entradas, então aquele velho ditado, 'você é o que você come'; não poderia ser mais verdadeiro em relação ao DCF. Boas estimativas geram boas avaliações; estimativas ruins ... bem, você sabe o resto. Como obtemos uma gama razoável de estimativas para nosso fluxo de caixa descontado? É aí que está o problema: o gremlin que consome nosso tempo, nos deixa loucos e nos faz sentir como amadores desajeitados.
Em outras palavras, o DCF depende muito de muitas questões muito mais confusas, sendo que a mais incerta é como o futuro tratará o negócio que estamos pensando em comprar. Aqui, como sempre, um profundo conhecimento do setor, premissas conservadoras, due diligence no detalhamento do negócio, principalmente visitas a seus clientes e fornecedores, e também uma certa humildade por parte do comprador são de fundamental importância. Muitos proprietários têm grande confiança em suas próprias habilidades e uma estimativa baixa do vendedor. Isso deve ser uma bandeira vermelha muito maior do que um número DCF sem brilho.
BIBLIOGRAFIA
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quantos anos tem matt harvey
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Makholm, Jeff D. 'Em defesa do' padrão ouro ': É difícil prever o abandono do método de fluxo de caixa descontado tão confiado nas últimas duas décadas.' Serviços Públicos Quinzenalmente . 15 de maio de 2003.
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